，威胁银行的生存，银行必须保留足够的现金。但留足足够的现金流会让银行的收入减少，同时还需要向美联储缴纳更多的准备金。

因此，为了自己的利益最大化，金融市场出现了同业拆借和隔夜拆借市场。

隔夜拆借很好理解，即今天借明天还。利率随着美联储的联邦基金利率上下浮动。

吸纳银行隔夜拆借资金最大的机构就是投行。投行有丰富的高风险、高回报投资渠道和经验，完善的风险管理体系，深厚的人脉和灵活且完善的信息网络。保证他们能够从事套利交易。

如果隔夜拆借的利率是1%，房地产abs的回报是7%，刨去对冲风险时缴纳的保险，投行仍然可以获得300~400个基点的营收。

等投行用融到钱，再加上本身的资金，购买的金融产品做抵押，接到更多的隔夜拆借资金购买回报更高的金融产品，这就形成了杠杆。如此循环往复，杠杆撬动的金融产品的规模就更加庞大。

就像现在，美林的杠杆率是19倍，而高盛、达摩、雷曼兄弟和贝尔斯登的杠杆率也基本都在20倍左右。

等到次大危机的时候，五大投行的杠杆率基本都在30倍左右。

30倍是什么概念？如果五大投行的本金是100亿美元，那么他们持有的头寸就高达3000亿美元。很显然，五大的自有资金显然不止是100亿美元。由此可见，它们撬动的资金规模将是惊人的。

但这个建立在隔夜拆借上的庞大资产，就像沙滩上的城堡。如果在经济繁荣时期，市场上有很多钱的时候，维持很容易。一旦发生经济危机，借钱的代价会更高，甚至很难借到钱。

次贷危机时，隔夜拆借市场的萎缩就是危机爆发的一大诱因。

当然根本原因还是不动产及衍生债券价格下跌。

雷曼、贝尔斯登、美林等金融机构持有太多不