最大的一次对外经贸活动，除了既定的东海联合钢铁项目外，还包括高速公路、港口、电厂等基础设施建设在内，共达成政策性日元贷款协议总额约为二十二亿美元。

新光纸业、香雪海的项目当然无法享受政策性的日元贷款，即使是商业性的日元贷款，由于日本九十年代中期资本输出的需要，贷款利率也要比国内的商业贷款低很多。虽然有省进出口银行提供抵押担保，要获得商业性日元贷款也非易事，新光纸业将此次项目中废水处理设施的投资比例提高到30%，才如愿谈成。

这主要是发达国家重视环境保护，高环保投资比例的项目通常容易获得通过。

这在工业投资结构里，当然是不合理的，即使分摊到新光纸业所有的生产投资上，环保设施的投资占总额的比例也将超过22%；在废水处理如此超规模的投资在外人看来也是不合适的，甚至可以说是社会责任心过度泛滥。

九十年代中期，一家造纸厂的环保设施投资比例达到10%，就可以说上不愧于天、下不愧于地了，更何况新光纸业砍掉污染压力最大的制浆环节，弃草浆而从国外进口商品木浆生产新闻纸，污染压力要比国内同业的造纸企业少得多。

张恪的想法与叶臻民的文章，作为锦湖核心管理层，周游当然都有了解，也相当认同，但是那毕竟是宏观经济层面上的，具体到对某一家企业的影响，就会变得更加的复杂，再说周游就算认同张恪的想法，也不会认为日元会在这次金融风暴中贬值幅度达到50%。

若是日元未来的贬值幅度低于20%，那就是一项很不合时宜的项目；当然，在周游等人看来，日元未来的贬值趋向虽然有很大的可能性，但还是属于不确定的范畴，而新光纸业的高比例环保投资却已经发生，要不是张恪个人在新光纸业占股超过99%，而且张恪这人一向能给别人很强的信心，周游是会要站出来的反对这个项目的。